今天公布的3月制造业 PMI 重回一年高点，然而否会重演昨年的“脚本”？昨年年内PMI的高点恰巧落在3月（为50.8%），本年3月50.5%的PMI是否相同存在冲高回落的风险，这需要相比两年的异同之处。

与昨年相通的是，在春节影响消退、企业起原步入日常后，3月PMI均在季节性高潮。不同的是，昨年3月PMI更靠少顷脉冲效应助推（昨年春节开启得较晚、3月PMI脉冲效应更强）；而本年更靠微不雅“体感”的角落改善以及“含科量”的进一步加强——本年3月54.8%的长江商学院BCI高于昨年同期的52.1%，同期3月环比高潮10.6pct的EPMI为近两年来最高增速，这为3月PMI高潮“埋下伏笔”。

若何解读3月PMI“得益单”？新订单高潮成为最大拉动。3月PMI新订单指数录得51.8%（环比+0.7pct），成为3月制造业PMI的最大拉动项。与此前不同的是，3月分娩复苏的程度并不如需求——3月PMI分娩指数天然也在进一步上行，但其环比增速仅为0.1pct、小于PMI新订单指数，主因可能是前期分娩一经“足量”，分娩进一步推广的空间受限。

与不笃定性抢技艺：“抢出口”仍在不时。其他分项想法中，阐述最亮眼的即是出口。3月PMI新出口订单指数在兴衰线之下不时抬升，环比增速为0.4pct。这省略也讲解了为何3月微型企业PMI的高潮幅度最为赫然，其3.3pct的环比增速远朝上大型企业的-1.3pct、以及中型企业的0.7pct。

不外，需求复苏的可捏续性有待不雅察。3月PMI传达出好多积极的信号，但背后也不无一些潜在的风险。3月PMI新订单指数的强势高潮可能还有计策驱动部分行业需求上行的“加捏”，但如故有一些数据贯通出需求偏弱的近况：

第一，两大价钱想法的阐述偏弱。3月PMI两大价钱想法双双转升为降，其中PMI原材料购进价钱指数为49.8%（环比-1.0pct）、PMI出厂价钱指数为47.9%（环比-0.6pct），证实3月PPI的抬升仍存在一定压力。

第二，入口偏弱贯通内需不及的“短板”。3月PMI入口指数录得47.5%，环比大幅着落2.0pct，揭露了面前内需仍然较弱的近况。

第三，企业不雅望情愫仍存。一方面，PMI分娩揣测步履预期指数进一步下滑，从2月的54.5%不时着落至3月的53.8%；另一方面，PMI从业东说念主员指数环比着落0.4pct，企业用工需求并不高，可能优先愚弄现存库存或通过加班等神情提高产能。

严慎看待非制造业景气度的角落高潮。天然3月建造业PMI、处工作PMI均有高潮（环比增速分手为0.7pct、0.3pct），但两大想法的高潮斜率王人弱于季节性，二季度计策加码的必要性不时提高。

本文作家：陶川、钟渝梅J9九游会，来源：川阅公共宏不雅，原文标题：《PMI重回高点：顺风与逆流》

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