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　　开端：中粮期货掂量中心

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　　市集回来：

　　几内亚铝土矿供应端出现扰动，导致入口铝土矿价钱飙升至每吨100好意思元以上。印尼锦江氧化铝的100万吨产能超预期开释，市集预期氧化铝供应将由病笃转向宽松，氧化铝价钱提前下落。

　　市集分析：

　　宏不雅方面，特朗普上台后战略风险增多，好意思联储暂停降息的预期增强，好意思元升至两年高位，对有色金属举座组成压力。

　　供需基本面方面，矿端扰动忖度将减少，国外发运量增多，这将带动铝土矿和氧化铝价钱下落，进而栽种电解铝的利润。原料本钱营救放松，入供词应减少，冶真金不怕火蚀本有望减少。跟着春节的掌握，下流铝材企业提前休假，忖度需求将放松，电解铝将插足季节性累库阶段，价钱濒临压力。

　　关联品种方面，宏不雅预期的扰动，尤其是对特朗普新政、好意思联储货币战略及国外地缘政事风险的担忧，对有色板块组成压力。

　　技巧方面，周度MACD见解已跌破信号线，标明短期下落趋势尚未界限。

　　市集判断：

　　短期来看，供应量将保抓高位踏实，冶真金不怕火蚀本有望因氧化铝价钱下落而获取缓解。内需天然踏实，但春节淡季行将到来，忖度1-2月将出现供需多余，季节性累库，电解铝价钱区间忖度在【19500，20500】元/吨。

　　中期而言，电解铝产量将保管高位，而铝土矿和氧化铝供应病笃的情况将获取缓解，电解铝利润有望转正。但琢磨到一季度举座需求偏弱、供需多余以及季节性累库的成分，忖度电解铝价钱区间在【19000，20500】元/吨。需要暖热国表里宏不雅边幅变化及地缘政事风险。

　　回来

　　国外氧化铝产能超预期开释

　　回来：[19695，20695]，-2.94%，下落

几内亚铝土矿端扰动，入口铝土矿价钱最高至100好意思元/吨以上。

印尼锦江氧化铝100万吨产能超预期开释，市集预期氧化铝供应病笃将从病笃转向宽松，氧化铝提前下落。

特朗普上台后战略风险增多，即好意思联储暂停降息忖度，好意思元升至两年高位，大家风险钞票承压。

　　瞻望：短期[19500，20500]，激荡偏弱

矿端扰动将下降，国外发运增多，带动铝土矿和氧化铝价钱下落，进而提振电解铝利润。

掌握春节，下流铝材提前休假，忖度需求较弱，电解铝插足季节性累库，价钱承压。

　　供给

　　氧化铝下降

　　冶真金不怕火蚀本减少

　　电解铝：产能高位，行将插足季节性累库。 

　　氧化铝：几内亚博凯地区受到堵路而影响运载的两家大型矿企，尔后复原平淡，博法地区两家因驳船暂停使用而不可发运的两家矿企也在逐步复原，其中一家矿企部分复原装运。忖度氧化铝病笃将有作念缓解。 

　　利润：氧化铝冶真金不怕火利润高位驱动下降，电解铝冶真金不怕火蚀本扩大至10%，忖度电解铝厂可能通过主动累库，远月保值（3月-12月=75）解救出货。

　　收支口：11月入口电解铝15.07万吨，同环比下降22.45%，入口主要来自俄罗斯、中东和印度；入口窗口从9月中旬驱动转负，忖度过关量抓续下降。 

　　综上，原料本钱营救放松，入供词应下降，冶真金不怕火蚀本减少。

　　需求

　　春节假期

　　需求季节性转淡

　　诞生结构（26%）：一线城市二手房成交量环比大幅上升，市集预期转暖，春节假期行将降临，铝材开工季节性下降。

　　汽车（22%）：11月，新动力汽车市集抓续亮眼，产销量同比辞别为+48%和+49.6%，忖度12月产量占比将进步50%，举座需求预期把稳向好。 

　　电子电力（17%）：1-11月，国内电力投资完成额累计同比增多14.66%，阐述季节性限定，忖度年底投资环比不绝增多，利好铝的电力需求。 

　　光伏（5%）：11蟾光伏电板产量6.51GW，新增光伏装机超20.63GW，其中散布式增多值5.45GW，环比增多0.9GW，抓续超预期。 

　　出口（11%）：12月1日起，取消铝材13%出口退税；中期（6个月）会增多铝材出口本钱，扼制出口积极性，以致酿成部分出口订单误期，进而影响国内电解铝需求，恒久（6个月以上），大家供需均衡表扰动较小，最终仍将通过本钱抬升、价钱高潮，表里再均衡。 

　　综上，春节假期掌握导致铝材开工季节性下降，电解铝需求季节性下降。

　　供需

　　春节季节性累库

　　供应 高位：产量高、入口减，总供应高位保管。

　　需求 季节淡季：内需春节淡季，外需下降，举座大幅下降。 

　　库存 累库：电解铝厂节前补库原料、累库产本钱。

　　均衡表 多余：1-2月，春节季节性多余。

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货掂量院 资深掂量员

　　来往推敲号：Z0013588

　　徐婉秋

　　中粮期货掂量院 资深掂量员

　　来往推敲号：Z0019515

　　余雅琨

　　中粮期货掂量院 镍锂掂量员

　　从业推敲号：F03120965

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